来源 | 深蓝财经

撰文 | 杨波

今天是贵州茅台股东大会召开日。在这个特殊的日子里，贵州茅台股价低开低走，顺便带动整个白酒板块重挫。一向敏锐的资本，嗅到了什么信号？

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罕见！ 晚宴变自助餐，茅台酒变果汁

今天（5月19日）下午2:30，贵州茅台股东大会如期开幕。600519是贵州茅台的股票代码，选择今天开会，意味深长。在会议现场，随处可见的600519的元素，将股东大会的氛围渲染得更加浓厚。

值得注意的是，由于参会人员太多，今年茅台再次临时调整会议地址，从茅台国际大酒店，调整到茅台会议中心。

今年是茅台现任董事长张德芹的第二个股东大会，众多前来参会的股东们，可能迫切想要到现场寻找一个答案——贵州茅台还值得投资吗，公司有哪些举措维护市场，回报股东。

今年的股东大会，确实传递出一些"不同寻常"的信号。

就在昨晚，股东大会前夜，很多到场的股东发现，以前的桌餐，改成了自助餐；没有安排饮酒品鉴环节，取而代之的是贵州茅台农业公司旗下的蓝莓汁产品。电商平台显示，该蓝莓汁旗舰店售价210元/10瓶，整箱购买还赠送茅台雨伞一把。

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从接待规格看，似乎接待费用降了，一切从简。

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据部分股东透露，茅台集团商务接待用酒已经改成茅台王子酒，而公务接待则一律不喝酒。但该说法未得到证实。

这种突然从简，让一些股东也感到意外。有股东现场感叹，"参加茅台股东大会，第一次没有喝茅台酒"。

而知名白酒专家肖竹青则表示，这可能是参会人数超预期，桌餐难以接待；更重要的原因是响应高层最新的过"紧日子"的号召。

这个信号，非常重要。可能也是导致今天贵州茅台股价下跌，甚至整个白酒行业下跌的主因之一。

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据财联社报道，今天下午贵州茅台董事长张德芹谈及公务接待工作餐“不上酒”的影响时表示：首先支持相关举措，其次相信茅台创新能力、自我调节能力和服务能力，只要应对得当，茅台品牌会更加光彩。

2

飞天茅台打响2000元保卫战

贵州茅台作为行业一哥，虽然保持了突出的盈利能力，但面临的压力并不小。

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作为行业标杆，2024年千亿级单品"飞天茅台酒"散瓶价格从年初的2700元跌至2100元左右，跌幅在22%左右。这种真实的市场行情，反映出社会需求减弱的事实。

进入2025年，飞天茅台价格依然在底部徘徊，一度跌至2080元左右。而某些电商平台如果搞活动，价格甚至低于2000元/瓶。

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飞天茅台如果稳不住2000元的关口，可能诱发一系列问题。

很多人可能会说了，飞天茅台出厂价才1169元/瓶，厂家建议零售价为1499元/瓶，实际行情能有2000元/瓶，说明依然火爆？可事实并非如此。

有经销商表示，53度飞天茅台酒是销量最大的单品。酒厂在给到经销商53度飞天茅台配额的同时，必须搭售其他茅台系产品。在几乎大部分产品都没有利润，甚至价格倒挂时，2000元以上的飞天茅台仍能够给整个渠道链条输血，维持整个体系的运转。一旦飞天茅台低于2000元，经销商的利润空间就被抹掉了。而且，整个产品定价体系也危险了。

作为贵州茅台"第二增长曲线"打造的"茅台1935"，被定义为千元价格带的利器。这款酒出厂价为798元/瓶，官方零售指导价格1188元/瓶。2022年上市之初，曾被推向"神坛"，终端价格被炒高至1800/瓶，让五粮液、国窖1573倍感压力。

然而，短暂的火爆后，"茅台1935"如今真实的市场行情已经跌至700元/瓶，挑战千元价格带宣告失败。今年贵州茅台要卷土重来，从组织架构调整、产品线扩展、渠道模式创新、消费场景深耕等维度发力，把茅台1935的价格"打上去"，站稳千元价格带。

因此，茅台1935的目标是站稳1188元价格带，飞天茅台实际要占领的是2000元以上的价格带。一旦飞天茅台向着1499元逼近，其他所有产品都没法卖了。

因此，贵州茅台势必把飞天茅台价格保卫在2000元以上！这场价格保卫战结局如何，还有待观察。

具体到财务指标其实也有反映。2024年底，贵州茅台合同负债降至95.9亿元，为最近5年新低。2025年一季报后，合同负债进一步降至87.9亿元，相比年初继续下降8亿元。这一核心指标揭示了，需求端越来越慎重。

综合来看，当前茅台面临的挑战，既是短期价格波动与政策调整的结果，也是行业结构性矛盾的集中体现。

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三个前任落马，张德芹求稳

贵州茅台董事长这个位置，并不好做。位高，权重，利益诱惑大。

最近几年，茅台先后已经三个董事长落马，分别是袁仁国、高卫东、丁雄军。

作为继任者，张德芹心中是如何想的呢？从一般人心理上来说，"求稳，不出事"应该是首要的。

具体来看，张德芹上任后，丁雄军任内搞的跨界产品茅台冰淇淋、酱香拿铁等非核心产品逐渐淡化，多地茅台冰淇淋门店被关闭，瑞幸酱香拿铁停售。前任丁雄军的经销商体系改革，引发了许多"老茅台人"的不满，张德芹履职后采取了安抚拉拢策略。但是发挥巨大作用的"i茅台"，则继续承担数字化营销重任。

正如今年3月27日张德芹在国际酒博会发言的那样，如何在“稳”与“变”中找准方向、开创未来，是这代酿酒人必须答好的时代“考卷”。

总之，让贵州茅台行稳致远，应该是张德芹的核心使命。另外，张德芹透露，茅台2025年主要目标是实现营业总收入较上年增长9%左右，这个目标是比较低调的。

但这种稳，甚至保守，也是备受争议的。当行业集体转向年轻市场时，茅台却主动收缩了。不少年轻消费者强烈反对暂停酱香拿铁，因为“这可是年轻人的第一口茅台酒啊”。茅台1935价格倒挂，能否再次站上千元。贵州茅台民间囤货巨大，公司产能依然扩张，市场如何消化。种种问题，依然严峻。

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在今天的股东大会上，张德芹说了“三个感谢+一点请求”。一是感谢投资者认可；二是感觉投资者的包容理解；三是感谢投资者不辞辛苦来到大山深处为茅台出谋划策。他请求大家对茅台多一份关爱，多一份维护。公司会认真听取大家意见建议，并落实到工作中。

最后，你们认为茅台酒能守住2000元/瓶价格吗？公务接待不喝酒，对茅台的影响大不大？